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福耀玻璃:立足长远 走得更高 做得更大

福耀玻璃公会致使传感器司在我国汽车玻璃行业拥有绝对的竞争上风，市场据有率超过50%.根据我国汽车产业出产基地以及汽车消费市酒包装场的分布，公司相应在全国7个主要的省市建立了汽车玻璃出产基地，并有针对性地对各基地的产品种类及笼盖市场进行了清楚的定位.目前公司已基本完成了对海内汽车玻璃市场的布局.同时，根据公司长期的发展战略需求，各基地的出产容量基本能够知足香水座未来一段较长时期的市场扩张需求.

公司对主要的出产设备采用为期10年的折旧周期，短于行业均匀的13年.短期看，折旧周期的缩短将加至公司的本钱压力，不外，因为一般出产设备的实际使用年限有15年左右，因此10年折旧周期过后，这些设备所出衡器产的产品的本钱就大大降低了.长远来看，这将利于公司灵活调节出产线来实现盈利和扩大市场份额.

另外，近一年来，公司加大了对资产结构的优化，通过偿还借款以及发行短期融资券等方式将资产负债率从2008年的64.97%降低至2009年9月份的56.07%.资产负债率的降低直接减轻了公司的财务用度负担——截止2009年9月的财务用度率为3.89%，处于近年三辊机最低水平.我们以为，公司再根据需要加上相应的改性材料今年将进一步推进资产结构优化，全年有望减少财务用度1亿元左右.

综合以上几个方面的分析，我们预计公司2009年至2011年的每股收益分别为0.54元、0.83元和0.92元.以1月14日的收盘价13.89元计算，对应今年的市盈率为16.73倍.考虑到公司的行业龙头地位、具有较好的发展潜力、今年业绩稳步增长的预期明朗，我们给予公司倍的市盈率区间，对应的股价范围为17元-21元，相对目前股价仍有一定的上升空间.维持对公司的增持投资评级.

在投资策略上，我们以为，因为前期涨幅较高，近期汽车行业整体安稳性等都不如第1种传动系统处于调整的过程中，因此公司股价可能会面对一定的调整压力.不外股价的调整可能就是投资时点泛起的时候，我们建议投资者掌握相关的投资机会.

留意的风险主要有下游汽车销量增速低于预期、出口需求回暖低于预期、原材料价格上涨超出预期以及大盘波动风险等.