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政策预期增强 电解铝有望迎来新一轮涨势

近期，全球zui大的氧化铝精炼厂海德鲁环保尚未达标，氧化铝厂恢复或将继续推迟，国外氧化铝价持续走高。由于内外氧化铝供需面强弱分化，国内氧化铝出口窗口开启。SMM数据显示，截至7月27日，澳大利亚氧化铝FOB价格上调5美元/吨达到500美元/吨，澳大利亚氧化铝FOB价格随市场报价而上调。山东氧化铝价格换算成FOB价格与澳大利亚FOB价格存在45.9美元/吨的价差，氧化铝出口窗口依然打开。

氧化铝企业方面，由于环保政策日趋严格，山西、广西从今年3月开始整治铝土矿非法开采，导致北方地区国产铝土矿价格上涨明显，同时推升进口矿的上涨。河南地区由于自产矿的枯竭以及内陆原因，进口铝土矿不具优势，因此仍需要山西以及贵州矿进行补充，山西铝土矿价格上涨直接影响河南地区铝土矿价格。由于铝土矿价格居高不下，氧化铝成本将延续上升趋势。

氧化铝生产成本高企，山西、河南两地部分氧化铝企业处于亏损状态。6月份，中美两国贸易摩擦加剧，电解铝企业对氧化铝采购积极性被削弱，采购氧化铝的意愿价也随之下调，在等待氧化铝2700元/吨下方的报价。氧化铝价格持续下跌，平均利润收窄甚至亏损，致使氧化铝企业集中减产，因此氧化铝价由7月初开始迅速回升，并对电解铝成本构成强有力的支撑。

国内方面，受环保因素制约铝土矿供应更加紧张，氧化铝亏损实行弹性生产，具体包括：中铝山西企业实行弹性减产，涉及产能77万吨/年；万基铝业减产产能在20万——40万吨/年，这两家减产时间未定。山西信发（交口）于6月23日开始检修其一条氧化铝生产线（产能60万吨/年），预计7月10日完成检修任务，影响产量少于2.8万吨；山西孝义市田园化工有限公司今天开始对其氧化铝生产线进行检修，检修时长为8天，影响产量小于1万吨。另外，据不完全验证消息，锦江集团旗下的3家氧化铝厂（2家在山西，1家在河南）可能也将进行减产。河南香江万基铝业氧化铝生产线减产，停了一条生产线，目前运行产能80万吨，影响产量1700吨/天。两者支撑氧化铝价大幅上涨。7月初至今，氧化铝价格由2700元/吨升至接近3000元/吨，铝成本拉力实验机测试撕裂强度的方法：拉力机的撕裂实验是为了求出撕裂强度值端支撑效应有所显现。

阿拉丁数据显示，截至6月，氧化铝建成产能8167万吨，运行产能7342万吨，开工率90%，较上月开工率增长1.9%，持平于去年同期水平。根据SMM，6月氧化铝产量596.6万吨，同比去年增长5.39%。

由于国内氧化铝价下跌至明显低于国外氧化铝价，因此进口氧化铝的数量明显减少，此外3月份由于海德鲁巴西Alunorte氧化铝冶炼厂产能被当地环保部门勒令削减一半，也加剧了国外氧化铝供给的紧张程度。1——3月，中国累计进口氧化铝18.49万吨，同比下降79.9%。

氧化铝新增产能方面，目前信发化工120万吨产能已经投产，预计下半年实现产量释放，华庆30万吨，田园化工5万吨新增产能已完成投产。下半年氧化铝供给压力仍然较大。如果国外供给一直未得到缓解，内外价差维持，可能会拉动国内氧化铝出口至国外的数量，下半年国内氧化铝价可能难以维持高位。

预焙阳极企业面临亏损或出现减产

据了解，6月份，魏桥降低预焙阳极采购价300元/吨，现汇价3090元/吨，但目前整个预焙阳极行业处于亏损状态，难以接即食海带受该跌幅齿轮轴，预计下跌幅度在50元——100元/吨。就目前的阳极供应过剩状况来看，尤其是商用阳极供应过剩严重。炭素企业很难有定价的话语权。作为阳极市场风向标的魏桥预焙阳极价格持续走低也将带动整个预焙阳极市场价减少相应幅度。

信发配套60万吨预焙阳极项目已经建成，不再外购阳极。索通配套魏桥一期60万吨预焙阳极项目也在建设当中，焙烧炉已快完工，该项目预计8月份完全投产，届时魏桥外购阳极量将锐减。

阳极价格下调是必然趋势，主要有以下几点原因，一是经过2017年炭素企业对环保设备的升级改造，主产区山东地区大部分企业可以达到此次超低排放限值要求，河南未达标企业正在积极改造中，因此，2018年环保对炭素企业的影响将小于2017年度。费改税实行一个多月以来目前企业并没有感受到大的压力。二是3月份采暖季过后，阳极限产企业将恢复生产，市场供应将增加。三是铝厂预焙阳极库存充足。铝厂在此前供暖季预焙阳极备货上准备充足，早早开始抢货，更重要的是部分铝厂备货是按照不减产甚至新增产能正常投放的生产需求备货的。四是计划新增的预焙阳极产能严重过剩。SMM统计显示，2018年国内计划新增预焙阳极产能408万吨，而电解铝新增产能仅480万吨。

由于阳极价格下跌，导致阳极企业虽未主动减产，但是已开始延长升温曲线和焙烧时间，减产意向比较强烈，建议观察阳极企业减产动向。

政策及市场合力推动电解铝产能去化

根据国务院发布《关于印发打赢蓝天保卫战三年行动计划》的通知，将京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原等区域列为重点区域。该计划在去没有任何破坏年采暖季限产规划的重点区域的基础之上，增加了河南洛阳、平顶山、三门峡市、吕梁市。若该计划zui终能够落实，zui终将影响到全国72%的氧化铝产能以及31%的电解铝产能。叠加3月底自备电厂整治方案征求意见稿对电解铝供电的制约以及成本端的支撑，国内局部地区电解铝厂也在考虑弹性生产，据了解，中铝连城电解铝厂为争取电价优惠，实行弹性生产，不过zui终政府出面协调，已停止停槽。到目前为止，由于铝价始终维持低迷，电解铝企业维持亏损，成本较高地区月亏损甚至达到2000元以上，因此电解铝新投也远远不及预期。

蓝天保卫战行动计划

6月27日，国务院发布《关于印发打赢蓝天保卫战三年行动计划》的通知。以下是和电解铝行业去产能相关的要求。

1. 要求严控“两高”行业产能。重点区域严禁新增钢铁、焦化、电解铝、铸造、水泥和平板玻璃等产能；严格执行钢铁主持司仪、水泥、平板玻璃等行业产能置换实施办法；新、改、扩建涉及大宗物料运输的建设项目，原则上不得采用公路运输（工业和信息化部、发展改革委牵头，生态环境部等参与）。

2.重点区域以京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原等区域（以下称重点区域）为重点。

3. 重点区域继续实施煤炭消费总量控制。到2020年，全国煤炭占能源消费总量比重下降到58%以下；北京、天津、河北、山东、河南五省（直辖市）煤炭消费总量比2015年下降10%，长三角地区下降5%，汾渭平原实现负增长。

整顿燃煤自备电厂方案即将出台

2018年3月22日，国家发改委下发《燃直流电机煤自备电厂规范建设和运行专项治理方案（征求意见稿）》（下称《方案》），对全国燃煤自备电厂的建设和运行提出了24条整治意见。

1. 《方案》指出“未核先建、违规核准、批建不符、开工手续不全等违规在建燃煤自备电厂，一律停止建设。中发9号文件出台之后未经批准或未列入规划的新建燃煤自备电厂，一律停建停运。

2. “限期整改未公平承担社会问题。”“自备电厂自发自用电量应承担并足额缴纳依法合规设立的政府性基金及附加（包括燃煤、资源综合利用、热电联产型自备电厂），各级地方府不得随意减免或选择性征收。”“自备电厂自2016年起欠缴的政府性基金及附加和系统备用费，应于2018年底前缴清；2016年欠缴的政府性基金及附加和系统备用费，应于本文件印发之日起3年内缴清；个别数额较大、确有困难的地方，给予一定的宽限期，具体报征收部门确定。”

据统计，目前全国约有1153万吨产能使用微电、区域或独立电运行，政策中明确表示将严禁使用。依据政策，这些企业需要补缴基金，且未来长期缴纳。按照不同地区基金缴纳要求，当地非公铝厂的平均完全成本将增加250元——750元/吨不等。

产能置换有关事项的通知

2018年1月18日，工信部印发了《关于电解铝企业通过兼并重组等方式实施产能置换有关事项的通知》（以下简称《通知》），明确了电解铝企业产能置换实施的具体要求。日前，工信部又针对该《通知》发布解读性文件，详细解读了电解铝企业在实施产能置换中的相关事项。明确了产能置换需在2018年底之前完成通知，短期或加快电解铝置换进程，对2018年电解铝现实供应形成更大压力。而更长期的角度来看，产业深层次结构的变化是当前电解铝行业同以往zui大的不同，工信部此举的主要目的是为避免个别新增电解铝项目以新材料、铝加工等名义，逃避产能置换，《通知》规定，凡包含电解工序生产铝液、铝锭等的建设项目，均必须实施电解铝产能置换，即“建设电解槽、就须置换”。另外，《通知》施行前已启动但尚未完成产能置换公告的电解铝建设项目，要按照本《通知》规定开展工作。因此从长远角度来看，供改将使得铝行业产能过剩发生实质性的变化。

电解铝成本支撑较强

铝锭维持去库存，今年3月下旬以来，铝锭社会库存下滑近55万吨。根据历史统计，铝锭去库将延续16周左右，也就是说从3月下旬开始，直至7月份底国内铝锭仍从而长时间保持其出色的性能将维持快速去库存状态，因此阶段性快速去库存或告一段落。预计8月以后仍需观察国内消费可能或是合成结束后未加处理、回收就排放到环境中出现阶段性转弱，但9月为铝锭的传统消费旺季，预计铝去库有望再度开启。

自7月5日起氧化铝生产线将实行弹性生产，氧化铝价一路飞涨，电解铝成本也在逐渐抬升，另外如果自备电厂整治落实，也对电解铝成本形成支撑。按照不同地区基金缴纳要求，当地非公铝厂的平均完全成本将增加250元——750元/吨不等。据测算，目前电解铝行业平均完全成本为14376元/吨左右，即电解铝行业平均亏损高达400元/吨左右。据了解，中铝连城铝厂为争取电价优惠，实行弹性生产，不过zui终政府出面协调，已停止停槽。到目前为止，由于铝价始终维持低迷，电解铝企业维持亏损，成本较高地区月亏损甚至达到2000元/吨以上，因此电解铝新投也远远不及预期。

截至6月，中国电解铝总产能4372.80万吨，运行产能3738.20万吨。合规新产能持续投放，获得指标置换产能快速复产，采暖季限产产能缓慢恢复，电解铝开工率呈现回升态势。

出口维持增长对冲 国内铝下游需求量下滑

1——6月，中国铝材累计产量2349.6万吨，同比增长0.1%，1——6月，铝合金累计产量365万吨，同比下滑1.1%。6月份，铝材产量较5月小幅增加，反映下游淡季消费并未明显转淡。

出口方面，而在低比值的影响之下，海关数据显示，1——3月，电解铝进口量为1.5万吨，同比下滑65.09%，1——3月，电解铝出口量为1.8万吨，同比大幅增长，去年同期铝锭出口量仅为234吨。国内原铝由净进口转为净出口。由于不断下滑的沪伦比值有利于铝材加工企业进行出口贸易，铝型材及铝板带理论出口盈利大增，根据测算，铝材出口盈利由2017年11月启动了高速增长的阶段，自此沪伦比值一直处于相对低位，铝材出口利润稳定在较高水平，铝材出口出现明显增长。中国海关总署公布的数据显示，中国6月未锻轧铝及铝材出口量超过50万吨，为历史次高水平，因

海外价格高于国内价格刺激出口。1——6月，中国未锻轧铝及铝材出口量为271.3万吨，较去年同期的240.5万吨增长12.8%。可以看出中美贸易战对铝出口的利空影响在上一轮博弈当中预计已经释放，对中国铝材向全球市场出口的影响不大。