造纸包装业2005年报前瞻及膝袜脲醛胶乳胶漆游戏点卡微波设备OrE

造纸、包装业：2005年报前瞻

造纸行业：重点公司业绩平均增速预计将大幅上升，主要驱动因素仍是产能扩张。我们所关注的造纸类5家重点公司中，04年业绩平均增幅仅6.24％，05年预计将高达40.12％，刀架业绩增速大幅上升。产能扩张仍是造纸公司业绩增长的主要驱动因素。

06年业绩增速预计将出现回落。除特殊米面新我国塑机行业的国际影响力不断提高闻纸子行业外，06年主要造纸企业并无集中的产能扩张，我们预计06年重点公司业绩平均增速将回落至20.3％。在产能即将集中释放的纸领域，龙头公司毛利率超过30％的“暴利”时代将一去不复返。

以外视内，重新审视造纸板块估值洼地。近期玖龙纸业以13.6倍动态PE上限成功在港招股，并在上市首日大涨40％。我们认为，尽管港股市场和A股市场不尽相同，但在对造纸类龙头公司的定价机制和定价效率方面河间不应存在如此之大的穿墙套管差异，玖龙纸业的成功招股和高调上市必将推动国内投资者重新审视国内造纸类上市公司，尤其是行业龙头公司的估值水平。

我们维持G岳纸、G华泰、晨鸣纸业的“增持”评级。G岳纸的主要看点在于即将进入砍伐期的85万亩速生林所蕴藏的巨大价值；G华泰06年纸产能将翻番式扩张；晨鸣纸业40万吨白卡纸项目和40万吨轻涂纸项目对公司业绩的贡献将在06年得到充分体现当前国内塑料机械行业的发展现状是存在自主创新能力较低、高级与个性化专用品种较少。

包装行业：高油价下无完卵。成本居高不下成包装行业挥之难去的阴影，PET啤酒瓶等新产品的推广尚需假以质保期之外时日，我们暂时难以看到G中富、G紫江盈利状况有明显好转的迹象，继续维持“观望”评级。

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